浮法玻璃行业龙头，产能布局区位优势明显
旗滨集团是国内玻璃原片生产行业龙头，公司实际控制人是俞其兵先生，合计持股48.83%。公司玻璃总产能达到16400吨/日，其中国内产能15200吨/日，占国内在产产能10.6%。公司业绩快速增长，17年前三季度实现收入54.9亿元，YoY+15.9%，归母净利8.3亿元，YoY+90.9%。公司成本优势明显，平板玻璃毛利率高于同行，16年达29.1%，一方面由于公司产能集中在华东、华南地区，靠近玻璃终端消费市场且水路运输方便，运输成本较低；另一方面则因为公司拥有硅砂采矿权，硅砂到厂成本仅为市场价1/3。
地产投资显韧性，18年玻璃需求将保持平稳
17年我国平板玻璃产量7.90亿重箱，YoY-2%，其中行业下游需求75%来自于房地产，受益地产投资保持韧性，2017年我国浮法玻璃产量达6.11亿重箱，YoY+3.9%，销量达6.07亿重箱，YoY+3%。我们预计2018年地产投资韧性仍较强，在政府加大土地供应的背景下，2018年房屋新开工面积增速将维持平稳，对国内玻璃行业需求形成支撑。
环保趋严助力落后产能淘汰，供给收缩将支撑价格维持高位
受环保趋严影响，17年11月底来河北地区关停了12条未获排污许可证生产线，合计产能8200吨/日，占全国在产产能5.3%。行政去产能叠加冬季限产导致行业供给收缩，17Q4以来玻璃价格持续上行。
我们预计2018年玻璃在产产能将缩减5%左右，支撑玻璃价格有望维持高位：1）目前国内仍有超过18000吨/日的产能（占全国比重12%）未取得排污许可证，未来存在关停的可能性；2）目前国内窑龄到期的在产产能超过18000吨/日（占全国比重12%），2018年将进入产能冷修高峰期；3）2018年计划复产以及新点火产能11000吨/日（占全国比重7.1%），不考虑未获排污许可证导致的产能关停，预计2018年在产产能将缩减5%左右。
原料价格有望回落，玻璃产品盈利提升可期
浮法玻璃生产成本中占比较高主要为纯碱（约30%）与燃料（约20~30%）。由于玻璃占纯碱下游需求比重超40%，17年12月份以来，受玻璃供给收缩影响，纯碱价格降幅超20%。目前玻璃行业仍处去产能阶段，我们预计未来纯碱需求将保持稳定，纯碱价格走势将稳中有降。此外，玻璃生产线采用的燃料主要包括天然气/煤炭/石油焦等，占比分别为39%/22%/22%，企业通常为生产线配备两套或更多的燃烧系统以应对燃料价格波动。我们预计未来天然气价格将保持稳中有降的趋势，煤炭价格有望高位回落，玻璃产品与原料价差将有望进一步扩大，提升企业盈利能力。
