上周沙河地区因环保又有2条生产线关停，产能收缩继续超预期，目前行业产能净减少约3600万重箱，占当前在产产能约4%，行业库存保持快速去化；我们认为，考虑到复产成本及部分生产线窑龄到期，下半年产能有望保持动态平衡，全年来看产能有望保持收缩态势；从需求端来看，4 月份玻璃表观需求同比下滑5.5%，环比降幅收窄21个pct，由于库存快速下滑，预计5月份表观需求增速将强势转正，需求继续恢复。全年来看，2020 年仍有望进入竣工周期，从部分地产企业公布的2020 年竣工计划来看，仍保持稳定增长，地产新开工仍有望加速向竣工端传导提振行业需求，需求会迟到但不会缺席，下半年需求或集中释放，全年价格或复制去年V 型反转。而由于今年成本更低，目前纯碱价格已跌至1300 元/吨以下，较去年同期下滑500 元/吨以上（纯碱价格每下跌100 元/吨，玻璃箱成本节约1 元/重箱）；同时石油焦及煤炭等价格也持续下滑，原燃料价格下行使的企业成本更低，因此价格反弹盈利弹性更大。我们认为，当前行业处于底部反转向上趋势刚刚开始，接下来为基本面确定性回升阶段，龙头企业反弹力度十足。
