秀强股份公布三季报，2017Q3单季实现收入3.3亿元，YoY+21.2%；归母净利润0.2亿元，YoY+48.4%，扣非利润YoY+54.2%。公司Q3玻璃深加工业务再超预期，教育产业收入也翻倍增长。我们认为，公司玻璃深加工和幼教双主业齐驱动，靓丽业绩可望“耐久跑”。
Q3业绩超预期，玻璃深加工再度表现靓丽：根据三季报，公司Q3单季度扣非业绩YoY+54.2%，剔除幼教产业的利润贡献，玻璃深加工业务再度超预期。根据三季报，2017Q3单季度玻璃深加工收入YoY+18.5%，较2017H1的14.5%增速提高4pct；教育产业收入YoY+116%。假设教育业务单季度利润也翻倍增长，那么我们据此测算Q3玻璃深加工业务净利润同比增速在30%左右。
Q3毛利率下滑或主要是因为原材料涨价：根据三季报，2017Q3单季度毛利率环比下滑4.6pct、同比下滑约0.4pct。公司玻璃深加工业务的主要原材料是原片玻璃，价格自2016Q4以来维持高位并缓慢上行。参照wind数据，2017年9月末浮法玻璃现货价较2017年6月上涨约6%，2017Q3浮法玻璃现货日成交均价较2016Q3大约上涨13%。我们认为公司玻璃加工业务毛利率具备持续改善的可能：一是增加高毛利率的高端彩晶玻璃产品、烤箱玻璃产品及镀膜玻璃产品的比例；二是公司出口毛利率高于内销，2017年以来出口增速高于内销，公司在积极拓展海外市场。业务结构的持续改善能够帮助公司对抗原材料成本压力。
