17年上半年变化——需求提振犹存，价格维持高位
自去年6月以来玻璃产量受下游地产和基建需求的促进，增速恢复明显，价格强势反弹；2017年春季开局整体需求尚可，各区域企业自律好，供给冲击有限，行业运行延续去年底以来的良好势头，价格稳步上扬，总体表现可圈可点。
玻璃价格稳中有升
2017年以来玻璃市场整体先抑后扬，一季度前期由于春节淡季影响出现季节性下滑，但整体回落幅度较小，随行业陆续复工后，在前期企业限产下需求得到有效释放，价格随即反弹进入上行通道，地区轮涨，市场行情持续走高。受年中淡季来临影响，价格应声回调，呈弱势运行趋势，但仍维持相对高位，个别降水多的区域受到较大影响。
企业盈利持续改善势头明显
价格高位运行叠加二季度以来产量逐步回升，企业盈利大幅改善。以核心企业为例，2017年一季度毛利继续提升，高于历史同期；同时作为玻璃企业盈利先导指标的玻璃-纯碱重油价格差保持相对高位且呈现明显上行趋势，考虑成本压力暂无明显恶化，预示企业盈利有望继续保持较好势头。从目前行业部分已公布的中期业绩预告中可明显看出，1-6月企业净利润基本均实现明显增长。
大趋势下的小确幸——需求承压有限，供给持续控量
地产增长中枢下行，基建继续发力
从房地产方面来看，自去年10月各地出台一系列调控政策以来，地产销售明显降温，随着调控政策不断加码、升级，商品房销售面积和销售额同比增幅持续回落。2017年上半年延续降温格局，1-5月全国商品房销售面积累计同比增速较上年同期下滑近19个百分点至14.3%，增幅较1-4月继续收窄1.4个百分点，同期销售额累计同比增长18.6%，较上年同期下滑32个百分点；1-5月全国房屋新开工面积累计同比增速跌破10%至9.5%，增幅较1-4月收窄1.6个百分点，较上年同期回落约9个百分点。
2017年1-5月，全国房地产开发投资3.76万亿元，同比增长8.8%，增速较1-4月小幅回落0.5个百分点，未能延续前期上升走势，为连续创两年新高后首次回落，意味着地产市场调控的影响已开始传导至投资。
作为房地产行业发展的先行性指标，商品房销售面积累计增速持续缓慢下行，且最新房地产投资累计同比增速已出现跳投迹象，预计下半年将继续承压，但鉴于目前房地产销售累计增速仍处在历史较高位置，且三四线城市整体销售增长尚可，预计房地产投资下降速度和幅度有限。
从基础设施建设投资来看，根据过去多年的数据分析可以看出，政府总是在基建投资和地产投资之间权衡以保证经济运行的稳定，当地产投资存在下滑潜在风险时，基建投资就成为稳增长的重要抓手，2017年基建投资依然发挥着重要作用。2017年年初基建投资快速回升，1-2月累计增速达21.3%，随后连续下滑，1-5月，全国基建投资累计实现5.31万亿元，累计同比增速16.6%，较1-4月份小幅回落1.6个百分点，整体仍保持在较高位置，且在固定资产投资贡献度方面保持高位运行。
新形势下，企业龙头优势凸显
在过去数十年产能高速扩张，需求快速增长的大背景下，供求边际变化的差距决定了行业的价格波动周期，行业内精准把握行业运行规律，制定符合行业运行规律的竞争战略的优质企业在每一次的行业波动中，以优秀的管理，精准把握扩张机遇，实现规模的增长，成长为行业龙头企业。在这样的体系下，在正确的时间点选择正确的扩张节奏是研究的核心。
需求高速扩张的时期已经过去，而产能的增长也在放缓，供求增速差逐步收敛，在这样的背景下，“相关政策微调”、“行业自身调节”等在全行业，或局部区域的供求关系调整的重要性在加强：
（1）产能严控政策持续，环保升级有望超预期
2016年以来，供给侧改革作为政府工作重点，已经在钢铁、煤炭、平板玻璃等产能过剩的行业取得较明显的效果。针对建材行业，政府也已发布了一系列指导文件，督促行业内企业淘汰落后产能，深化供给侧改革，目前产能严控政策仍在持续。
同时，环保方面也发布了系列政策和督查行动。环保标准趋严作为长期趋势，不仅体现为单个生产企业后期环保成本支出呈现增加趋势，从相关部门的政策制定和执行情况看，整体要求和力度也明显提升：
①据环保部网站2月10日消息，经国务院同意，环保部、国家质检总局会同国家发展改革委、工业和信息化部、安全监管总局等部门印发《水泥玻璃行业淘汰落后产能专项督查方案》，于2017年2月12日至22日组织开展水泥、玻璃行业专项督查，对落后产能进行清理整顿。此次督查有部级领导带队分为8个督察组，对全国31个省（区、市）和新疆生产建设兵团水泥玻璃行业淘汰落后产能情况进行专项督查。
②4月5日，环保部在京召开视频会议，对为期一年的京津冀“2+26”个城市环保大督查工作进行动员部署；此次督查被称为“环境保护有史以来、国家层面直接组织的最大规模行动”，主要对7个方面进行督查，包括“散乱污”企业排查、取缔情况，错峰生产企业停产、限产措施执行情况，涉挥发性有机污染物企业治理设施安装运行情况等。
2017年以来频繁的政府行动和相关政策，显示了政府在今年整顿水泥和玻璃行业落后产能整改和环保治理的决心。面对政府更加严格的方案和行动，水泥和玻璃行业供给侧今年有望得到进一步抑制。
（2）兼并重组继续，行业集中度稳步提升，区域协同加强
2016年以来，以中国建材集团和中材集团合并等为代表的大企业间陆续拉开整合序幕，这标志着中国玻璃企业之间的整合进入强强联姻的状态，兼并重组进一步提高了产能集中度，促进区域市场协同合作。
除大型玻璃企业之间的强强联姻之外，各区域间的企业协同也在加强。目前玻璃企业区域协同已逐渐成为行业内的普遍共识，单打独斗已很难在行业中取得理想的收益，各地区逐渐开展协同工作，谋取区域企业的共同发展，从而构建一个健康持久、可持续发展的玻璃市场。
环保严控执行情况较好，且库存持续低位运行，推动价格维持高位，而区域协同及行业自律措施进一步改善行业竞争格局，有利于稳定市场对企业盈利的预期。预计在需求不出现大负面波动情况下，今年三季度淡季价格调整幅度会小于往年，而因库存低位，后续需求相对平稳，进入旺季后进一步涨价仍可期。
（3）龙头竞争优势明显，成长性有望凸显
在新的形势下，供求增速差收敛，环保严控以及行业自律在市场供求关系调节上起到了举足轻重的作用，在这样的大背景下，行业的价格波动或许不会像前几轮周期那么大，而企业的经营规模趋于平稳，这时龙头企业作为行业领军者，在成本、规模供应、议价能力、产能高端化、资本运作等方面均具有领先优势将凸显。再加上行业整合的进一步推进，区域集中度提升，龙头市场控制能力也将进一步提升，未来业绩波动率下降，稳定性加强。
另外，消费类建材各子行业多数呈现“大行业、小公司”的行业格局，近些年随着消费升级，消费者对产品、服务品质的追求，各子行业市场份额正逐步向拥有品牌、渠道、品质服务等的优质企业集中，优质企业厚积薄发，市占率提升潜力大，有望强者恒强。
（内容整理自国信证券建材研究）
