通过研究玻璃的产能周期、需求周期、成本波动以及各因素指标的相互作用，分析影响玻璃盈利周期的关键因素。并搭建新的研究框架，从短期、中期、长期——库存、地产、产能三个角度来分析玻璃行业的发展，对应复盘股票市场上玻璃板块股票的表现。通过本文研究，我们认为短期内玻璃施工需求不足与库存较高厂商较为乐观是导致当前价格承压的主要因素；中期地产周期“熨平拉长”，行业盈利迎来新周期需要更长的等待时间；长期来看未来5年将逐步进入停产高峰期预计产能逐步减少行业加速集中产品重新定价，行业将迎来新的竞争格局。
1、下游产业链众多，地产是需求主力
玻璃下游产业链众多，上市公司各有所长：玻璃是石英砂、纯碱等原料熔融在一起形成的。按照产业链分类，玻璃主要分为平板玻璃和深加工玻璃，平板玻璃处于产业链上游，深加工玻璃为平板玻璃下游。玻璃相关产业链还有光伏太阳能、电子、制药等。玻璃板块上市公司较少，业务各有所长：旗滨集团以生产玻璃原片为主，福耀玻璃专注汽车玻璃，信义玻璃和南玻集团则全产业链覆盖，山东药玻则专注模制瓶生产。
地产建筑是平板玻璃主要的需求来源：平板玻璃按照工艺主要分为浮法玻璃、压延玻璃、引上法平板玻璃和平拉法平板玻璃；浮法工艺已成为平板玻璃生产的主流工艺，压延玻璃因为在一些太阳能等市场具有不可替代性，所以仍保持一定比例。为达到下游应用需求，平板玻璃需要进行钢化、热弯、镀膜、空腔、夹层等一系列深加工处理后进入下游市场。下游应用包括房地产、汽车、太阳能家电。其中建筑玻璃需求很大，占玻璃需求达到75%。汽车与太阳能的需求占比分别为15%与5%左右)。
2、纯碱与燃料是上游成本大头
纯碱与燃料是玻璃制造成本的两大影响因素：平板玻璃成本主要有原材料、燃料、制造费用、环保成本、人工成本和水电费。其中原材料与燃料占生产成本的比例很高，分别达到43%与34%。原材料主要包括纯碱、石英砂、芒硝、白云石、石灰石等。其中纯碱占原材料成本比重达到54%，石英砂达到27%，其他原材料成本占比不足20%。石英砂价格波动相对较小，因此纯碱是玻璃制造成本的主要影响因素之一，其价格主要与下游平板玻璃需求有关。平板玻璃主要使用的燃料包括石油焦、重油、煤制气、天然气等，其中天然气成本很高，煤制气很便宜，石油焦使用范围很广。燃料价格往往与原油价格有较大关系，原油市场参与者更多，价格波动因素也角度，波动也相对较大，燃料与纯碱价格成为两大影响玻璃制造成本的因素。近年来，单重箱玻璃平均的燃料与纯碱成本约为25-35元。
3、浮法是主要工艺，河北广东是产能大省
浮法工艺当前为平板玻璃的主流工艺：浮法工艺生产过程中需要高温加热配合料，后经成型、切割形成玻璃原片，切割过程中会形成10%的碎玻璃，会进行回收重新入窑燃烧。熔窑主要燃料包括石油焦、重油、煤制气、天然气等。熔窑有一定的寿命期限，一般的寿命是8-10年。与水泥窑不同，由于停产后复产成本较大，玻璃窑已经开窑，必须保持生产状态，冷修一次成本非常高。随着下游需求周期性逐渐显现，价格随着需求波动，冷西也开始成为行业内厂商的博弈手段。
河北、广东、湖北是主要产地，华中华北向西南转移是趋势：截至2019年，国内玻璃在产产能日熔量总计达到15.26万吨，相比2016年增加1.23万吨，其中2018年新点火产能相对有增加。受下游需求以及原材料产地，历史积淀等原因，我国产能主要集中在河北、广东、山东、辽宁、江苏、湖北、四川等省份。其中河北、广东、湖北三省产能很大，日熔量分别达到3.09、1.48、1.28万吨，三省合计占全国产能41.65%。2017年受河北沙河地区产能集中关停，对河北产能形成一定冲击。近3年，国内新增产能有所减少，主要集中在云南、贵州、安徽、等省份，有从华北、华中地区逐步向西南地区转移的趋势。
