一、3月行情回顾
3月初以来玻璃期货盘面震荡下行，持续调整;现货出厂价格明显回落，3月初沙河安全实业快速下调103元，而后持平。期现价格同步大幅回落，显示出市场情绪悲观。(见图1-1、1-2)
图1-1：玻璃期货主力5月合约，图1-2：沙河地区出厂价 单位：元/吨
基差延续弱势。下游需求启动时间晚于预期，量能尚未明显放出，现货价格剧挫造成基差断崖式下行，之后有所修复;4月随着下游需求恢复，现货价格攀升后，基差存在走强预期(见图1-3及图1-4)。
玻璃现货价格或摆脱震荡走势。2018年4月初高点以来，玻璃现货价格持续走弱;3月份现货价格大幅下行后，后期跌势有望减缓，预计4月份玻璃现货价格将企稳回升。
图1-3：主力合约基差 单位：元/吨，图1-4：沙河安全实业出厂价 单位：元/吨
二、基本面分析
(一)3月在产产能继续保持稳定
图2-1：国内浮法玻璃产能 单位：亿重量箱，图2-2：在产产能 单位：亿重量箱
图2-3：国内浮法玻璃产能利用率有进一步提升空间 图2-4：月度产量 单位：万重量箱
玻璃产能在3月继续保持稳定，没有进一步的增减变动。实际在产产能在3月中旬增加一条至230条。年初以来玻璃产能利用率整体处于低位，显示玻璃供给有进一步释放空间，下游需求好转后供给可以快速予以满足。后期随着下游需求的回升，供给恢复响应的幅度或超出预期。统计局最新数据显示，1-2月平板玻璃产量为14222万重量箱，同比增长7.8%。
(二)燃煤玻璃产线利润有所上扬
燃煤玻璃产线相对其他燃料产线具有成本优势，在价格极端低位的2015年年中，仍能保持利润大于零。进入2019年后，玻璃产线利润从200元/吨左右回升至接近300元;而天然气(管道气)产线亏损幅度亦有所降低。目前价格和利润水平下，燃煤产线倾向于将开工率维持高位;产暖季过后，若天然气价格进一步下降，天然气产线复产的窗口也将逐步打开。当前产能利用率处于偏低位置，利润水平上移后，产能利用率有进一步攀升空间。
图2-5：燃煤产线利润波动回升 单位：元/吨
图2-6：管道气产线成本利润 单位：元/吨
(三)玻璃出口量继续高于去年同期水平
图2-7：玻璃月度出口量同比正增长单位：万平方米
最新数据显示，2019年1月和2月出口量继续保持正增长，其中1月月度出口量1646万平米，维持上年末以来的高增长态势。随着预期4月中美贸易摩擦得以和解，出口量回升态势具有延续性。
(四)新屋开工面积持续高位汽车下乡预期启动终端消费仍有支撑
图2-8：玻璃销量 单位：万重量箱，图2-9：产销率 单位：百分比
图2-10：建筑行业用量 单位：重量箱，图2-11：新屋开工面积-当月值 单位：万平方米
随着开发商进入补库阶段，2018年下半年尤其是第四季度新屋开工面积有较大幅度增长，预期2019年陆续竣工，4-6月份玻璃需求将集中显现，建筑行业玻璃用量将对玻璃需求形成明显支撑;月和12月连续两个月新屋开工面积同比增长超20%，为玻璃需求回升打下坚实的基础。
新屋开工面积继续保持高增长，有解释说尽管销售面积开始放缓，但考虑到房产企业的低库存有补库需求，房屋开工面积短期并不会有明显下行，这意味着建筑玻璃的高需求可能贯穿2019年全年;另外房地产市场因城施策由点到面，有从极度高压状况松绑迹象，建筑玻璃需求存在进一步上升可能。
面对汽车消费的低迷，国家发改委等10部门联合发布《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》(以下简称《方案》)。《方案》在农村居民购车、新能源汽车、小排量汽车二手车交易等多个方面推出促进消费的措施。为促进农村汽车更新换代，将对农村居民报废三轮车，购买3.5吨及以下货车或1.6升及以下排量乘用车给予适当补贴，这一表述被视为继2009年之后新一轮的“汽车下乡”。尽管有关部门还未启动具体措施，但已有车企推出补贴，希望借此机会提振销量。汽车下乡启动后，玻璃需求的回升将再添助力。
(五)产线库存历史高位持续攀升持续压制现货价格
图2-12：产线库存超预期累积 单位：万重量箱，图2-13：社会库存维持升势 单位：万重量箱
2月份产线库存快速累积，大幅超出预期，厂家的挺价动作加剧了产线库存累积情况。产线库存累积部分体现了企业对下游需求的看好，但很快，厂家向现实低头，沙河地区出厂价格降103元，降价去库存意图明显。略显悲情的是，尽管价格出现如此明显下调，依然未能阻止产线库存攀升势头。后期价格回升的希望寄托在下游需求恢复上。
三、4月行情逻辑预测
玻璃现货价格或在4月企稳回升。3月期货盘面库存高压下玻璃顺势回调。随着下游需求逐步实质性恢复，预计4月份玻璃现货价格将震荡企稳。产线库存处于历史高位，成为压制玻璃上行的重要力量。
