产品涨价叠加原材料降价，18Q1业绩高增长
4月17日，公司公告18年Q1季报，18年Q1实现营业收入16.58亿元，同比增长1.44%；归母净利润3.22亿元，同比增长31.26%。基本每股收益0.13元，18年Q1业绩符合我们预期。由于18年玻璃行业供给受到压制，玻璃行业有望获得下游产品涨价和上游原材料纯碱降价的双重收益，公司产品有望量价齐升，毛利率有望进一步提升，维持“买入”评级。
利润率提升，资产负债表持续优化
公司18年Q1销售毛利率33.86%，同比上升0.06个百分点。17年四个季度的销售毛利率分别为33.80%/32.58%/32.80%/29.53%,18Q1销售毛利率达17年以来历史最高水平。18年Q1销售净利率19.43%，较去年同期增加4.47个百分点。期间费用率13.44%，同比下降0.55个百分点，主要系财务费用率下降2.65个百分点，公司成本管控力度强。经营现金净流入2.34亿元，持续净流入。18Q1资产负债率43.55%，同比下降5.83个百分点，连续三个季度下降，资产结构持续优化。
产能扩充产业链延伸，有望提升综合竞争力
公司17年漳州旗滨、长兴旗滨、醴陵旗滨三条生产线技术改造升级进展顺利，技改有望提升产品品质；同时马来西亚基地2条优质浮法玻璃生产线建成并投入商业化运营。18年Q1浙江节能、广东节能、马来西亚节能项目建成并进入试运行。漳玻一线、长兴一线、醴陵五线冷修技改项目均实现点火。17年公司先后多次在华东、华南以及东南亚地区进行节能玻璃和光伏产业投资。18年1月公司拟投资新建高性能电子玻璃生产线，抢占高端玻璃市场的发展先机。从下游应用领域来看，光伏行业未来5年景气确定性较高。我们认为随着产业链结构不断地优化，公司综合实力有望提升。
行业景气维持高位，期待地产需求坚挺
17年玻璃行业加快推进供给侧结构性改革，受益于落后产能的淘汰和地产需求的回暖，行业供需情况良好。根据国家统计局数据，全国平板玻璃产量累计为7.9亿重量箱，同比增长3.5%。商品房销售面积16.9亿平方米，同比增长7.7%，新开工房屋面积17.9亿平方米，同比增长7.0%。18年在政府加大土地供应的背景下，我们认为房屋新开工面积增速将维持平稳，对玻璃需求形成支撑。同时18年环保趋严将助力落后产能淘汰，排污许可证制度以及玻璃产能置换办法的实施，将推进供给侧改革；集中冷修及冷修升级转向高端，新增、复产产能冲击有限，供需继续保持紧平衡。
