核心观点
今年1-2月随着春节临近，南方旺季结束，全国范围内需求将跌至谷底，短期玻璃市场仍是偏空看待，3-4月虽然需求将有所回升但仍处于库存消化期，价格上行空间有限，5月之后玻璃市场的走势关注企业库存的消化情况及市场对6-7月梅雨季节的看法。近两年玻璃价格高位运行，玻璃价格大涨可能性不大，后续焦点依然是国家相关产业政策和今年房地产市场的实际需求。
操作策略：前期受工信部产能置换政策影响，1805合约冲破1500高位后连续回调，但在需求走弱的背景下现货价格仍在下行通道，5月价格的回升又会受企业库存消化及市场对梅雨季节预期的影响，因此我们建议轻仓逢高做空1805。长期来看，基于整体供应趋紧和房地产需求不会大幅下滑的判断，套利策略建议空1805多1809。
一、调研背景
2018年1月8日至12日，笔者参加了由郑州商品交易所和期货公司联合组织的北方地区玻璃现货调研活动，主要参观考察了河北迁安、秦皇岛地区以及吉林双辽的玻璃生产企业、贸易商及深加工企业。
此前12月19日东北及部分华北地区玻璃生产企业召开冬储会议，确定今年冬储价格3.8-8mm小板1460元，4-8mm大板1480元，8mm以上大板1520元，此次冬储价格同比高出80-100元，出乎市场意料。而近期华东地区和华中地区也相继召开区域玻璃协调会，小幅上调玻璃价格。此外，1月8日国家工信部公布自2018年1月1日起施行新的钢铁水泥玻璃行业产能置换实施办法，严格限制平板玻璃新增产能。
因此今年冬储期间北方厂家的库存、销售情况如何以及在环保不断趋严的情况下玻璃厂商有何看法成为我们此次北方玻璃调研关注的焦点。
二、调研纪要
2.1 迁安某玻璃生产企业
企业概况：该企业位于河北迁安，建有两条浮法白玻生产线，两条产线日熔量均为700吨，产线都是2010年点火投产，可年产平板玻璃900多万重量箱，同时企业也建有自己的玻璃深加工厂，可加工Low-E、中空、夹胶及钢化等各类玻璃深加工品种。
销售情况：企业的玻璃产品偏中厚板，以4-12mm为主，产品以大板（大于2000×2440mm）为主，小板（2000×2440mm）根据客户订单定制生产，大板当前销售价格79元/重箱（含税价，合1580元/吨）。
当前本地销售基本停滞，以外贸出口和南方市场销售为主，销售占比约90%，当前南方海运价格300元/吨（15元/重箱），南北价差完全可以覆盖海运费用。从去年开始企业的出口业务不断扩大，尤其是在1-2月份，但实际上出口价格相比于南方市场并无优势，而且东南亚的海运费用波动很大，只有在库存压力较大时企业才会选择出口，在相同价格水平下会优先销往南方。
北方地区每年的1-2月份房地产停工，玻璃需求会降至最低，企业出货困难，今年该企业及早采取去库存措施，依靠玻璃的外销转移销售压力，当前的销售政策是在不亏损的情况下尽量出货，以维持企业低库存的状态。
库存情况：当前整体库存40万重箱，以大板为主，小板由于是接单生产，库存占比较小。目前的库存处于历史较低水平，去年同期库存约为80万重箱。
成本情况：受沙河限产影响，纯碱需求量骤减，从去年11月底开始价格不断下滑，纯碱到厂价格由高位的2450元/吨跌至2000元/吨左右，近期已跌至1800元左右，目前纯碱的成本费用约为20元/重箱。
企业燃料以焦炉煤气为主（迁安地区的焦化企业较多），价格5-6元/立方米，冬季焦化厂由于错峰生产的限制，焦炉煤气供应不足，因此企业也会采用重油补充，当前的天然气价格较高，天然气的用量较少，该企业使用的天然气是LNG，我们在参观时观察到厂区内建有LNG的储罐区。
环保情况：对于玻璃生产企业而言，环保要求主要针对玻璃生产的燃料系统，目前企业已经完全按照环保的要求建好烟气脱硫脱硝设备，因此面临的环保压力不大，即便后期排放标准有所提高，环保压力也不会有太大提升。另外环保设备的运行费用主要取决于烟气处理量的大小，一定范围内排放标准提高对成本的影响不大。
深加工情况：目前企业玻璃深加工能力320万平米/年，夹胶玻璃的产能28吨/天，各个深加工品种的利润不同。玻璃深加工的成本主要是玻璃原片，2017年由于玻璃原片价格一直处于高位，企业玻璃深加工的利润并不高。
企业观点：通常北方地区1-3月为玻璃需求淡季，因此3月之前玻璃原片价格基本不会上涨，同时为了防止恶性竞争，企业也不会在当前的冬储价格上再主动降价销售，因此淡季的北方玻璃市场价格整体会比较平稳。
2.2 秦皇岛某玻璃贸易商
企业概况：该企业位于河北秦皇岛，是秦皇岛地区较大的贸易商，主要从事玻璃原片及其深加工产品的进出口和国内销售业务，企业在秦皇岛本地和沈阳分别建有玻璃仓库，其中秦皇岛仓库的库容2000件（约合6000吨），沈阳仓库面积约8000平米，库容约6000件（18000吨）。
采购情况：目前秦皇岛地区和东北地区5-12mm玻璃货源紧缺，华北地区价格还不稳定，当前秦皇岛地区大板的进货价1520元/吨（含税价）。秦皇岛仓库还没有开始进货，因此该企业的秦皇岛仓库基本没货。近期沙河地区已经出现走货困难的迹象，未来价格会逐步下降，目前的价格还不是最低位，预计月底之前沙河价格会降至最低，之后价格会维持稳定，到时候会开始进货冬储。
近两年玻璃整体需求情况好转，冬储期间东北地区厂商在货源的组织和分配上也做得十分到位，比如本溪玉晶玻璃当前的产销处于供不应求的状态，产品依靠南运、出口及本地消化，库存一直维持低位。因此当前东北地区价格虽然较高，但预计基本已经稳定，后期价格进一步走低的空间不大，该企业的沈阳仓库从1月初已经开始进货。
销售情况：现阶段东北市场的需求主要是靠出口贸易和南方市场支撑，北方市场大板70多元/重箱（合1400元/吨），而海口、厦门、汕头等地经销商价格可达90多元/重箱（合1800元/吨），而到广东地区海运费用约300元/吨（合15元/重箱），价差可以覆盖运输成本。当前由于南方房地产正处于节前赶工期，玻璃的需求处于高峰，但距离春节只剩1个月的时间，这波需求高峰也不会持续太久，因此企业尽量赶在节前尽快发货。
企业观点：该企业负责人对2018年玻璃市场的行情预期非常乐观，预估未来玻璃价格会进一步向好，北方地区5-12mm一等品大板（加工级）价格将会涨至1800元/吨，而南方市场的价格将会在2000元/吨以上。
此外，该企业也表示近年来秦皇岛政府也在布局产业升级转型，将打造旅游城市品牌，提高玻璃企业准入门槛的同时加快了小企业的淘汰，目前秦皇岛的玻璃深加工和贸易行业已经明显萎缩，企业也开始把业务重心逐步转向东北市场。
2.3 秦皇岛某玻璃深加工企业
企业概况：该企业位于河北秦皇岛，占地面积4万平米，主要生产中空、夹层、Low-E镀膜玻璃等深加工产品，其中Low-E镀膜玻璃的年产量约100万平米，中空及夹胶玻璃年产量20-30万平米，各类产品总销量约150万平米/年。
销售情况：企业产品基本为建筑用玻璃，主要销往京津冀和南方地区，国内销售情况不好的时候会增加出口，今年的出口业务增加了40-50%。当前天津地区推行建筑节能政策，三玻两腔中空玻璃的需求不断上涨，企业的这部分业务也随之增长，2017年的其产能占比已达30%。
大量的小加工企业因环保问题关停，部分深加工订单向正规大企业转移，大企业议价的能力更强，各地深加工产品的价格也都在上涨。目前5mm的Low-E价格31元/平米，6mm的Low-E价格35-36元/平米。
库存情况：当前玻璃原片库存20-30万重箱，库存量约为2-3个月的使用量，低于去年同期水平，今年冬储价格较高，因此原片库存也较少。
产品库存主要是Low-E玻璃，大约50万平米，一般会在11月主动降库存，12月到次年2月积累库存，但今年原片价格高，备货积极性下降，但后期还有的备货打算。
设备情况：企业使用的玻璃钢化炉均为进口设备，生产的产品质量更好，设备稳定性更高，操作简单，同时故障率和单位能耗也相对较低。
回款情况：一般与下游签订深加工合同的执行期为2-3个月，企业同时需要备2个月左右的玻璃原片库存，客户会逐步回款，账期大约3-4个月，各个客户的情况不同，今年的回款情况与往年基本相同。
成本情况：虽然深加工产品的价格上涨，但原料成本也在增加，2017年原片和中空密封胶的价格都处于高位，所以利润基本没有变化。
环保情况：秦皇岛地区空气质量好，企业经营面临的环保压力较小，但山东地区由于环保关停了大量密封胶厂家，造成整个市场密封胶短缺，企业最近的密封胶采购难度大且价格高。
表1 沙河某玻璃集团生产线分布
销售情况：12月份企业的厚板（5-12mm）售价为1580-1600元/吨，薄板售价1500元/吨，12月份上半月由于临近冬储价格协调会，经销商都在观望，采购不积极，产销率相对较低，在85-87%，冬储价格公布之后产销基本平衡，前期由于下雪导致运输不畅，近几天天气转晴后产销率可达115%，当前的销售均价为1560元/吨。
由于东北地区冬季天气寒冷，建筑玻璃多数为三玻两腔中空玻璃，且对产品质量要求高，一等品和合格品的销售价格相差较大（相差10元/重箱），企业在产品质量上严格控制，总成品率达93%，一等品和大板的成品率也在90%以上。
库存情况：该企业库房较大，两个仓库占地面积分别为4.5万和4.8万平米，库容可达300万重箱。当前企业库存90万重箱，大约1个月的产量，处于库存低位，与去年库存水平相差不大，通常冬季库存在1.5-2个月的水平。
成本情况：纯碱主要采购自大化集团，采购价格相比沙河地区贵50元/吨左右。
环保情况：双辽本地工业企业分散且距离环保敏感地区较远，因此虽然企业的产线是燃煤产线，但在各项设施及手续齐全的情况下企业面临的环保压力较小。
企业观点：通常东北从11月开始会逐渐进入淡季，直到4月份房地产正式开工，本地需求才会好转，今年冬储期间价格坚挺的主要原因是厂商和经销商的库存都比较低。预计明年的需求不会太差，玻璃价格也比较看好。
三、调研总结
环保方面，环保部在2107年四季度要求“2+26”城市从2018年6月1日起开始执行新的排污标准：颗粒物20，SO2 100，NOx 400，对照该执行标准，我们咨询了此次调研各玻璃企业以及调研团中其他玻璃企业的看法，大家对此都比较乐观，认为现在的绝大多数玻璃生产企业都已按要求安装脱硫脱硝装置，新标准执行起来没有困难，对玻璃企业的影响不大，目前虽然部分企业没有拿到排污许可证，但正规经营的企业拿到许可证只是时间问题。
供给方面，近两年玻璃价格高，企业利润情况好，此次调研的各家企业短期内都没有冷修计划，其中秦皇岛的某玻璃生产企业表示近期将有一条超薄线会复产。近日工信部发布公告严格限制新建产能，因此2018年玻璃行业产能的增量主要来自于冷修复产的产能，一方面行业的高利润会刺激企业加快生产线复产，另一方面由于耐火砖的涨价和环保要求的提高，复产成本和难度大幅提高，综合来看，今年玻璃行业产能净增的空间十分有限。
需求方面，北方地区的玻璃需求季节性明显，相比南方，淡季持续时间很长，当年12月到次年3月都是供大于求的格局，近几年调研的各家企业依托营口、秦皇岛、唐山等港口都在加大出口和南方的业务量，能在淡季维持较好的销售量，但整体来看淡季消化库存的压力依然很大，企业的销售策略也尽量是在不亏损的情况下尽量出货。
库存方面，此次调研的各家企业库存都处在低位，同比下降明显，这也是北方地区冬储价格高位的重要原因，但同时也应该注意到当前北方本地的玻璃需求基本停滞，需求由南方和出口市场支撑，等到南方年底赶工期结束，企业的出货必将受影响。调研期间沙河地区出货困难、降价促销的消息不断，未来1-2个月北方地区的库存水平不断攀升会是大概率事件。
小结：今年1-2月随着春节临近，南方旺季结束，全国范围内需求将跌至谷底，短期玻璃市场仍是偏空看待，3-4月虽然需求将有所回升但仍处于库存消化期，价格上行空间有限，5月之后玻璃市场的走势关注企业库存的消化情况及市场对6-7月梅雨季节的看法。近两年玻璃价格高位运行，玻璃价格大涨可能性不大，后续焦点依然是国家相关产业政策和今年房地产市场的实际需求。
操作策略：前期受工信部产能置换政策影响，1805合约冲破1500高位后连续回调，但在需求走弱的背景下现货价格仍在下行通道，5月价格的回升又会受企业库存消化及市场对梅雨季节预期的影响，因此我们建议轻仓逢高做空1805。长期来看，基于整体供应趋紧和房地产需求不会大幅下滑的判断，套利策略建议空1805多1809。
