玻纤制品凭借优异性能持续提升应用天花板。玻璃纤维及制品凭借其优异性能（轻质、高强、耐酸碱、绝缘、防火、防潮等）持续替代其他传统材料，下游应用领域广阔（包括建筑建材、交通运输、新能源、休闲娱乐等）。玻纤制品需求的提升更多地源自于通过技术的持续革新，持续对传统材料进行替代，使得单一品类产品的应用领域持续拓宽。我们以玻璃纤维制品之一涂层毡为例进行分析。
百亿市场规模，涂层毡持续替代落后材料。涂层毡凭借其良好的增强性，目前下游可应用在聚氨酯保温板、竖丝岩棉复合板、石膏板等保温材料贴面等。综合聚氨酯板和石膏板的涂层毡贴面应用，我们预计涂层毡市场规模在100-200亿元区间，其持续通过技术提升、降低成本替代其他落后材料，市场规模持续提升。
装配式建筑普及有望带动国内涂层毡需求。2016年以来中央及各地政府密集出台装配式建筑支持性政策文件，其中《中共中央国务院关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见》指出力争在10年内使装配式建筑占新建建筑的比例达到30%。涂层毡贴面石膏板可满足装配式建筑中轻质隔墙的要求，具备阻燃、防霉、轻质等性能。因此在装配式建筑的渗透率提升下，涂层毡贴面石膏板使用占比有望得到大幅提升。
作为玻璃纤维制品之一，涂层毡下游应用的开拓在长海股份身上发挥得淋漓尽致。长海股份自2003年开始对涂层毡研发，至2008年开始实现新产品涂层毡的商业化生产（涂层材料、涂覆工艺、热印刷设备均系自主研发），通过应用在外墙保温领域的聚氨酯板贴面上（作为体现为阻燃、防水），销量出现爆发，2012-2013年每年贡献5000-7000万元营业收入，毛利率近40%。近年来，长海股份经过新客户开拓，涂层毡产品经过客户长期试验，有望在石膏板贴面上大幅应用，2016-2017年海外销量爆发可期。
维持“买入”评级。公司已于近期完成8亿元增发，大股东以39.51元/股参与15%，信心十足，后续向下游复合材料领域的延伸值得期待。
风险提示：1）涂层毡海外订单推广低于预期；2）具备性价比的新材料出现替代涂层毡。
