假设十四五期间国内光伏年均新增装机80GW，全球年均新增装机255GW。根据CPIA预测，到2025年双玻渗透率将从2020年的30%提高到60%;双玻中预计2.5mm/2.0mm厚度将分别从2019年的80%/20%调整至0%/100%，双玻是大趋势，而2.0mm是业界普遍预期的终极选择，目前逐渐从3.2向2.5再到2.0mm过渡。
按照光伏玻璃85%良率、深加工90%良率和19.8%的转化效率计算，一条1000t/d光伏玻璃产线如果生产3.2mm厚度的单玻，对应6.9GW的年光伏装机量;如果生产2.0mm厚度的双玻，对应5.5GW装机量。我们预计2025年如果目前转产的超白浮法玻璃全部从光伏玻璃转回建筑和汽车玻璃，则超白压延玻璃产能为111571t/d，可以支撑每年657GW的全球光伏装机量。
行业预判一：双寡头格局延续。从2016年至2020年，信义光能和福莱特两家光伏玻璃企业市占率有所上升，2020年两家公司产能占比接近50%，行业的双寡头格局基本保持稳定，两家龙头在十四五期间均有较大扩产计划，预计到2024年产能占比维持不变。
行业预判二：传统建筑玻璃企业成为新参与者。在新增产能限制解除后，传统建筑玻璃企业也开始布局光伏业务，旗滨集团计划新建10条光伏玻璃产线，到2024年将成为第四大光伏玻璃企业，市占率7%。
行业预判三：行业将进入成本比拼阶段，成本管控能力差的企业将面临洗牌。2020年下半年由于光伏集中装机、双玻渗透率提升的原因，光伏玻璃价格一路上涨，部分企业价格最高涨至50元/㎡以上。2021年伊始，由于硅料涨价、光伏装机缓慢以及光伏玻璃产能相继释放，3.2mm光伏玻璃价格回落至23元/㎡。根据我们的供需平衡测算，2022-2023年有较多光伏玻璃产能投产，供给大于需求，光伏玻璃价格或将继续下探。光伏玻璃企业将面临成本比拼的考验，头部企业在获得合理的利润率的水平上，其他企业或将面临经营压力。
2021年下半年光伏玻璃价格有望小幅回升
2020年光伏玻璃新增产能较少，全年仅信义光能北海2条产线、福莱特越南、亚玛顿凤阳等少数几条产线投产，全年投放产能在3650t/d左右。2021年1-5月新增供给较多，信义光能先后于1月和3月在芜湖投产2条1000t/d产线，福莱特在越南和凤阳于一季度投产2200t/d产线，安彩高科、洛阳玻璃、亚玛顿等也有投产，1-5月新增产能6390t/d，超过2020年全年供给量。此外，由于2020年下半年光伏玻璃价格上涨幅度较大，有10余条浮法玻璃产线通过技术改造的方式转产生产超白浮法用于光伏背板，大致有5300t/d规模，在2021年一季度也对市场供给造成冲击。从需求端来看，硅料价格上涨幅度较大叠加装机淡季，组件厂需求疲软。3.2mm光伏玻璃2020年均价为31元/㎡左右，2021年初为43元/㎡，截至2021年6月28日已降至23元/㎡，相比高点接近腰斩。
一方面随着装机旺季来临，需求端在下半年将好于上半年。供给端来看，由于目前超白浮法用于光伏背板的盈利性低于建筑超白浮法，因此目前绝大部分浮法玻璃厂商已转回生产建筑或汽车级超白浮法。从新增供给来看，6-12月预计有效新增产能(排除年末新上产能)预计为11550t/d，占全年新增产能的64%。从装机量来看，2021年1-5月国内新增装机9.9GW，假设全年新增装机55GW，则5-12月新增装机占全年比例的82%，下半年供需格局向好，光伏玻璃价格有望小幅反弹。
但2022-2023年行业新增产能幅度较大，传统光伏玻璃厂商信义光能投产4条1000t/d产线、福莱特投产5条1200t/d产线、中建材桐乡和凯胜二期投产2条产线，此外浮法玻璃企业旗滨集团和南玻也大举进军光伏玻璃产业，在2022年预计各投产5条产线，2022年全年行业预计新增产能33500t/d，预计2022-2023年光伏玻璃价格继续走低。
光伏玻璃具备周期成长属性，成本是关键
我们判断2022-2023年行业将进入价格竞争阶段，光伏玻璃是同质化产品，且在光伏产业链中技术变革相对不大，更多的是成本比拼。行业呈现周期成长属性，当价格下行时，具备成本优势的企业仍可获得合理利润水平，保持扩张速度，而成本管控能力较差的企业将面临被出清或者削减原有产能扩张计划的处境，随后价格开启新一轮上涨，具备成本优势的企业将享受量价齐升的周期上行过程，因此成本优势是选股的核心因素。
