日前浙江才府玻璃股份有限公司（以下简称“才府玻璃”）向证监会提交了招股书，才府玻璃又一次走上了IPO之路。上一次，才府玻璃在发审会当天取消审核，业内普遍认为是其自知问题多不自信的表现。如今，才府玻璃再度IPO，只是，业绩疑被注水、产能消化存疑、研发能力薄弱等问题将成为其IPO道路上的阻碍。
业绩疑被“粉饰”
才府玻璃主营业务为日用玻璃包装容器的研发、生产与销售，主要产品包括玻璃瓶罐和玻璃器皿两大类，其中，玻璃瓶罐包括酒水瓶、食品调味品瓶等，玻璃器皿包括蜡烛杯、组培容器等。
此次IPO，才府玻璃拟公开发售普通股不超过2400万股，共募集资金4.2亿元；扣除发行费用后，将依次投资于“年产18万吨玻璃包装容器项目”、“年产6万吨玻璃包装容器项目”，其中前者将投入3亿元，后者投入1.2亿元。
这已经是才府玻璃第二次冲击IPO了，此前的一次，它竟然“临阵脱逃”了。
2019年6月6日，发审委原计划当天召开第51次发行审核委员会工作会议审核才府玻璃的IPO项目，但当天证监会公告称，鉴于该IPO企业已申请撤回申报材料，决定取消本次审核。
其实，历史上发审会前一晚取消IPO审核的案例并不少见，取消的原因大部分因为需要进一步核查相关事项，但很少有公司直接终止上市进程的，才府玻璃的情况实属罕见。彼时，业内就有分析，如果不是申报材料出现“硬伤”，应该不会直接取消审核的。这并不难理解，如果自身真的有重大问题，即使上了发审会也会被否。
一年之后重新再来，这一次才府玻璃会不会再“跑路”不得而知，但其自身存在的问题依旧不少。
粉饰业绩饱受诟病。
招股书显示，2017年度、2018年度和2019年度，才府玻璃瓶罐产品的销售单价较同行企业山东华鹏分别低333.52元/吨、188.99元/吨和358.04元/吨，差异率分别为16.73%、9.14%、和16.02%。但是，才府玻璃的毛利率却高于同行。2017-2019年以及2020年1-6月，才府玻璃综合毛利率依次为29.62%、30.95%、29.17%、24.83%；同期内，行业综合毛利率均值则为25.9%、25.85%、25.65%、27.82%。
在人员薪酬方面，才府玻璃销售职员薪酬费用率几乎仅为行业平均值的十分之一左右，2017-2019年以及2020年1-6月，才府玻璃向关键管理人员支付的薪酬合计分别为127.13万元、139.46万元、140.22万元和64.07万元，甚至不足其他公司一个高管的年薪。管理费用率也远远低于同期行业均值，2017年度、2018年度和2019年度才府玻璃管理费用率分别为2.18%、1.55%2.01%，当期行业均值分别为8.22%、8.34%、8.31%。
一系列数据引起专业人士的注意，业内质疑才府玻璃存在通过薪酬调节、存货管理等手法粉饰业绩报表之嫌。
扩产产能如何消化
在我国，玻璃包装容器行业是一个充分竞争的行业，截至目前，行业的集中度比较低。因为玻璃瓶罐的经济运输半径一般为500公里以内，所以有实力的企业会选择在重要市场地域以兼并或新设的方式建立生产基地，以迅速抢占市场份额。
但是，才府玻璃目前的业务主要集中在于江浙沪区域，存在全国化产业布局速度落后于竞争对手的风险。2019年全行业整体产量为1896.29万吨，但华兴玻璃、索坤玻璃、粤玻实业、长裕玻璃、才府玻璃、山东华鹏等行业内生产规模较大的企业合计产能占全行业产能比例仅为30%左右。截至招股书签署日，才府玻璃拥有年产各类玻璃瓶罐、玻璃器皿44万吨的生产能力。
同时，才府玻璃还存在客户集中度较高的隐患。公司向前五名客户的销售收入占公司主营业务收入的50%以上，其主要为华润雪花、百威英博、石库门、会稽山、千岛湖啤酒、鼎丰食品等国内知名酒类、食品类企业。一方面，如果头部客户出现任何问题，将会对才府玻璃的经营产生较大的负面影响；另一方面，这些头部客户知名度较高，而市场上可供选择的类似才府玻璃的供应商也很多，这意味着才府玻璃会面临降价压力，议价能力降低。
这一点似乎已经得到了印证。2017-2019年以及2020年1-6月，才府玻璃公司主营业务毛利率分别为29.65%、31.00%、29.17%和24.83%，毛利率波动可能带来盈利能力下降的风险。
这种情况下，才府玻璃执意募资扩大产能，未来一旦达产，新增产能如何能够在保证持续盈利的基础上消化掉，还有很大不确定性。
关键财务数据逊于同行
招股书数据显示，2017-2019年以及2020年1-6月，才府玻璃主营业务收入分别为30818.02万元、45199.24万元、53694.98万元和26142.33万元，其中2018年同比增长46.6%，2019年同比增长18.8%，增速大幅下滑。
此外，报告期内才府玻璃的流动比率分别为0.86、0.91、01.03和1.19，同行业可比上市公司的平均值分别为1.92、1.77、1.54和1.47；该公司速动比率分别为0.66、0.69、0.56和0.69，同业均值为1.44、1.27、1.02和0.92。从负债率来看，报告期内才府玻璃资产负债率分别达到45.40%、46.34%、46.36%和43.41%，而同业可比公司平均值为32.08%、32.36%、35.70%和38.58%。可以看出，该公司流动比率和速动比率均低于同行业可比上市公司的平均水平，而流动比率通常用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力，所以，才府玻璃的偿债能力堪忧。
安全生产存隐患
对任何一个企业而言，保证安全生产是底线，尽管才府玻璃也表示，“发行人按照国家安全生产法律法规、政策、标准和有关规定，建立健全安全管理规章制度，对操作人员的人身安全、身体健康采取合理的保护或防护措施。公司通过建立《安全生产教育制度》等安全管理制度，保证公司员工安全生产，将安全生产的管理融入生产的整个流程，强化各级安全生产责任制，建立长效安全管理机制，杜绝安全事件的发生，确保安全生产和公司员工安全，促进企业健康稳定发展。”但是，在生产方面其多次出现过安全问题。
2016年9月8日，原料车间供料区处发生一起物体打击事故，造成误入供料区作业区域的其他作业场所人员吕根华一人死亡。才府玻璃所在地安监局发放的《行政处罚决定书》显示，对才府玻璃致一人死亡的安全生产事故做出行政处罚，对才府玻璃罚款20万元，对责任人陈建刚罚款1.8万元。
此事发生之后，才府玻璃官方人员曾表示，公司将加大安全生产情况检查力度，排除生产隐患，为员工创造更为安全的工作环境，同时对员工进行岗前培训和生产操作的规范，为员工提供必要安全生产保护措施。公司设立了专门的安全生产委员会，负责制定实施公司安全生产制度。“安全事故系因其他作业场所人员误入原料车间供料区作业区域而造成的偶发事件，并得到了妥善解决。”
是不是偶发事故，并不是说说那么简单。实际上，在那之前，才府玻璃还发生过安全事故。
据湖州市应急管理局网站披露，才府玻璃前身德清才府玻璃股份有限公司分别于2012年、2013年发生两起安全生产事故，造成2人死亡。通报显示，2012年10月18日晚22时许，德清才府玻璃股份有限公司职工施某，在C2仓库将用塑料膜打包好的一托啤酒瓶（高约2米，重约0.8吨）用液压手推车运至一楼升降机内时，啤酒瓶倒下散落并压中施某，经医院抢救无效后死亡；2013年3月4日凌晨2时许，德清才府玻璃股份有限公司打包车间打包工沈某在操作自动打包机时不慎触电，经医院抢救无效死亡。
如果安全生产方面没有得到足够的重视，公司将失去长足发展的基础。
还差5000多万
有关IPO在审企业的利润要求，监管层内部的规定是，若三年净利润合计没有1亿且最后一年不足5000万的企业，需要撤回申请或者接受现场检查的内控；对于主板企业，该标准则提高到3年1.5个亿，最近一年净利润需达到8000万元。
对于这一利润要求，才府玻璃能不能达到还是个未知数。
根据才府玻璃在招股书中披露的近三年的财务数据显示，2017-2019年以及2020年上半年，才府玻璃扣非后的净利润分别为4402.62万元、7409.99万元、6946.30.万元和2182.51万元。2020年整年的财务数据还没有公开，所以，到底2020年的扣非净利润鞥能否达到8000万这个槛还不得而知。但是上半年过半，只实现了四分之一的净利润，这意味着，才府玻璃必须在下半年完成5000多万元的净利润才能达到此次IPO的基本要求。
这个档口上，一旦经营情况出现任何瑕疵，都会直接影响到才府玻璃的业绩情况，加上现金流情况并不富裕，能否达到8000万元的底线还要画上一个大大的问号。
综上，才府玻璃在财务、安全、信息披露等方面都存在问题，再度冲刺IPO仍旧困难重重。
