纯碱期货，作为年内新推第四位化工成员，今日将正式登陆郑州商品交易所！纯碱期货标的为重质纯碱，98%用于生产平板玻璃，所以亦是交易所完善玻璃产业链重要举措。
挂牌合约中05合约有望成为主力，牌价1530元/吨，按首日涨跌停板8%计算，盘面波动范围为1408-1652元/吨。由于当前基准地华北重碱送到价在1700元/吨，挂牌价贴水现货，反映出市场对远月较为悲观的市场预期。并非市场过于保守，且回想苯乙烯9月挂牌还较现货贴水10%，之后不也是跌跌不休。不过由于二者面临产能投放预期以及现货当时估值高低不同，确实不能一概而论。所以我们更应该了解当下整条产业链供需状态。
今年以来重质纯碱价格呈震荡下行态势，进入四季度后依旧负重前行，短期看供需关系仍不乐观。一方面从生产安全的角度看，厂家一般很少考虑在冬季检修，开工率难有大幅下滑预期。另一方面由于价格低迷，下游玻璃春节备货并不急于一时，需求暂无明显亮点。遂导致目前纯碱库存保持上涨趋势，且明显高于过去两年。出货压力增加令企业下调价格，形成恶性循环。从季节性角度看，纯碱厂家库存上升最晚能持续到二季度初，这样看留给05合约库存时间就很短了。
供需面虽不乐观，但从合约估值与比价观察，空头未必敢肆意妄为。毕竟2016年见底以来华北纯碱价格基本没有跌破过1500元/吨，且挂牌价较当下厂家联碱法成本较为接近，虽然出现悲观情绪击穿理论生产成本是今年化工品常见现象，但一定程度限制下方空间。
那么从与玻璃价格比值角度看，由于当下玻璃行业存在较高毛利率，这令市场预见明年玻璃行业存在较高的复产率。而纯碱2020年暂没有新增产能计划，所以玻璃行业或将向纯碱让渡利润，可谓是风水轮流转，当然这在玻璃、纯碱行业内屡见不鲜。
比如上轮高利润、玻璃复产的情况发生在2016年8月-2017年2月。2015年玻璃行业去产能已经到极限，标志性事件：行业龙头华尔润集团破产退出市场。2016年随着房地产的复苏，玻璃行业迎来了周期性复苏。玻璃厂家开始囤积纯碱，进而带动纯碱价格反弹。2017年7月后二者比值从1.2最高升至10月1.8。
今年3月开始，二者比值持续走低，因年内纯碱产业产能继续扩张，但是玻璃行业在2018年经历了旺季不旺、行业大幅去库存以后，行业信心受到打击，玻璃行业实际产能同比下降。虽然二者并未达到1:1极限低估位置，但也是2017年7月至今最低比值水平。
当前纯碱面对的压力是：高开工、高库存、行业淡季即将来临。所以短时间可能向上驱动不足，但未来玻璃厂某个时间节点开启囤货，那么二者间事故终将会重演。
