1、业务
福莱特玻璃主营为光伏玻璃。光伏玻璃占业务量的70%，其他浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃各占10%。境外收入占比40%。目前，公司总产能约为4490吨/日，其中光伏玻璃为3290吨/日，浮法玻璃1200吨/日。
公司近两年有巨大的扩产计划。2018年三季度位于安微的第二座1000吨/日光伏玻璃产能将投产，2019年上半年位于安徽和越南的各1000吨/日的光伏玻璃产能将投产，也就是说光伏玻璃的产能近两年将增长一倍。巨大的扩产计划需要资金支持，2017年公司已经新增了7个亿的债务，不过截止2017年末尚无净债务，但后续三条生产线至少还需要20亿的资金投入。
2、竞争优势
1）低成本（规模效应）
目前中国光伏玻璃的市占率达到90%以上。截至到2017年12月，国内超白压延玻璃（光伏玻璃）在产24家，窑炉40个，生产线135条，总产能在21290吨/日，按照行业平均良率水平78%计算，国内超白压延玻璃原片产量约在14773.20吨/日，排在前列的企业主要是信义光能，福莱特玻璃，彩虹集团，南玻集团，中航三鑫(蚌埠)，安彩高科等企业。信义的市占率达32%，福莱特的市占率为15.5%，两家合计占近50%的市场份额。而大型的窑炉相对于普通窑炉有较低的制造成本(低能耗)。像福莱特目前新建的产能都是1000吨/日的大窑，具有显著的规模效应。
2）资金和环保壁垒
900吨/日容量的光伏玻璃窑炉需要初始投资9个亿人民币。
根据中金公司研报显示，截止1月中旬，全国约40%的玻璃企业尚未拿到排污许可证，其中包括彩虹新能源及河北金信，若最终仍未取得排污权则存在强制关停风险。
3）用户粘性
光伏组件企业对于光伏玻璃的质量稳定性、供货及时性、售后服务都有较高的要求，要进入其供应商名录须面临众多的评审和测试环节。光伏电池组件亦需要取得出口国权威机构的认证，过程同样耗时长及花费高，这些因素从而形成了客户粘性，有利较先进入市场、并一直合作稳定的光伏玻璃生产商。
3、财务
2017年营业收入29.8亿元（yoy0.8%），净利润4.3亿（yoy-33%），主要受原材料价格上涨和产品售价下降影响。整体毛利率27.8%（其中光伏玻璃毛利率为30%），净利率14.43%。
2017年末借款总额10.7亿，现金及等价物10.8亿，无净债务，但随着在建项目的进展，借款还将继续增长。固定资产21.7亿，存货2.7亿，应收账款15.9亿，所有者权益32.5亿，总资产59.5亿。存货高周转，应收账款周转率低下，总资产周转率仅50%，不过考虑到安徽的第一条生产线2017年末才投产，周转率应能有所提高。
整体财务状况一般。利润率可接受，周转率较低，ROE勉强及格。产能的增长理论上能保障增长，但目前的行业新政将使业绩承压，至少短期压力不小。
行业第一的信义光能2017年太阳能玻璃产值57.46亿港币，毛利率与福莱特相当为30%，但其太阳能发电场业务和EPC（工程承包）业务的高利润率，使得其整体的毛利率达到35.7%。不过太阳能发电场和EPC是总资产业务，使得信义光能的总资产周转率仅42%，还低于福莱特。而且还有多达65亿的净债务，财务风险也高于福莱特。
4、短期困境
一方面公司在扩产，一方面最新的光伏新政让市场遇冷，目前股价已经较高位腰斩。中国受光伏新政影响，预计2018年的装机量仅为30GW左右，将较2017年的53GW大幅下降。世界其他地区的光伏装机将在印度、南非等光伏新兴市场的带动下小幅增长，在50GW左右，但肯定无法弥补中国市场下滑形成的缺口。玻璃生产窑炉一旦点火投产需连续不间断运行，若灭火暂停后，需6个月左右时间方可恢复正常生产，所以产能是刚性的，势必造成价格的下跌。一方面公司在扩产、一方面行业在下行，财务成本上升、盈利能力下降，业绩下滑不可避免。
目前总市值不足25亿港币，按2017年业绩的静态PE大概5倍不到，明显低于信义光能的7.8倍。尽管短期业绩承压，但没有短期的困境哪有便宜的价格，这个飞刀我接了，目前持仓占总个人总仓位的2%。危机总会过去，死亡的是小厂，不会是福莱特。其实短期是危，长远来看还是机。
