17年光伏玻璃板块毛利率将有所下降
(一)公司光伏玻璃价格分析
1.产能释放导致价格下行
2016上半年新增装机22.4GW，根据能源局公布的数据，下半年新增装机12.14GW,全年共计34.54GW。我们预计2017年光伏市场增长速度降缓，尤其是在2017下半年，光伏行业产能过剩的现象将会比较严重。原因如下：
1)2016年12月26日，国家发改委公布了《关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知》，分别规定了I类、II类、III类资源区的标杆上网电价。相较之前的意见稿有所回升，市场小幅回暖。但是，出于市场总体供需分析，我们不认为此次的电价调整会引起类似于2016年“630”抢装；即使有，也将会大大弱于2016的抢装。
2)2017年，光伏行业相关企业的拓展计划仍将持续开展，庞大的新产能将使得整体行业在2017年面临挑战。
根据信义光能和福莱特玻璃的规划，2017年两家公司将合计增加2000吨/日的产能。需求不足加之产能过剩，预计2017玻璃价格将延续2016年下半年下跌趋势，考虑到2018年信义光能新增生产线产能释放，市场存在恶性竞争风险，玻璃价格预计将继续走弱。
2.海外市场业务占比较高使公司光伏玻璃的价格相对稳定
公司光伏玻璃业务客户结构多元，海外销售占总收入的比例稳定在40%-50%的水平，并且海外客户海外业务对价格敏感程度低，公司的客户结构能够帮助公司分散单一市场的风险。在国内光伏玻璃价格下降的基调下，海外业务能够帮助公司稳定整体的光伏玻璃价格，减少下降幅度。
根据嘉兴福莱特光伏玻璃的售价数据，2016年光伏玻璃均价为31元/平方米，2017年1-3月均价为27.5元/平方米，较16年均价下降11.3%。我们预计福莱特玻璃国内市场的光伏玻璃价格2017年的均价将同比下降约15%。但是由于公司有近45%的海外业务，且价格相对稳定，预计公司2017年整体光伏玻璃售价的下降幅度为8%-9%。
(二)公司光伏玻璃成本分析
公司的销售成本主要由能源、原材料、折旧以及直接劳工费用组成，其中主要的组成部分是原材料和能源，分别占销售成本的45%和35%左右。
1.原材料采购成本呈上涨态势
原材料采购成本占产品总成本的45%，其中主要的原材料为纯碱和石英砂。
纯碱价格回落，光伏玻璃的成本构成中有超过10%部分是纯碱。纯碱价格2016年四季度上涨至2200元/吨后回落，至2017年3月24日，纯碱价格已降至1793元/吨。
石英砂开采，为保证更稳定的石英砂供应，同时获取低成本石英砂，公司于安徽省凤阳县灵山木屐山第七分段进行石英矿开采，每年可开采约150万吨石英矿石，并提炼约75万吨浮法石英石，用于生产浮法玻璃，满足公司石英砂总耗用量的30%。相比同业，福莱特玻璃能更有效地缓解光伏玻璃价格下行的风险。
2.能源成本有所上涨
能源成本主要包括燃料(天然气和燃油)和电力成本，公司目前的生产线主要采用天然气作为主要能源。
天然气能耗成本占公司光伏玻璃生产成本的30%，光伏玻璃厂商对于天然气的议价能力不高。我们预计2017天然气成本呈上升趋势，主要原因在于石油等替代能源在17年呈上涨趋势，提高了天然气分销商的议价能力。
