上周，我们参加了福莱特玻璃举行的反向路演，到访了公司在浙江嘉兴的总部和生产基地。公司管理层表示，光伏玻璃需求在第三季的淡季后有所改善。中期而言，管理层预期当公司新的产能在2017下半年投产后将可从行业内的小型公司手上取得更多市场份额。福莱特玻璃的2015年市盈率仅为5倍，我们认为这估值低廉。
战略位置:福莱特玻璃的总部和主要生产基地位于长江三角洲的嘉兴市，这布局具有战略意义，可让公司更靠近现有和潜在客户。公司现时拥有一个码头，使其能够通过水路运输原材料和终端产品，从而降低运输成本。公司的生产基地内有光伏、浮法和建筑玻璃的高度自动化生产线。在我们调研期间，所有的生产线都处于运行状态。
大规模的产能扩张计划。福莱特玻璃目前的日熔化能力为2，290吨。公司位于安徽、日产能为1，000吨的生产线(第一期)的建设顺利，预计将于2017年9月或10月开始运营。安徽的新生产基地还有土地和空间让公司在未来新增两条日产能分别为1000吨的生产线(第2和第3期)。另外， 公司将于2018年在越南新增一条日产能为1，000吨的生产线。管理层表示，由于劳动力成本较低， 越南的生产成本将比中国的生产成本低15-20％。此外，越南工厂将在投产的首四年免征所得税，并将在其后九年内获得50％税率优惠(原税率为20％)。
从小型企业手上夺得市场份额。管理层认为目前中国约30％的光伏玻璃产能缺乏成本竞争力、有利的地理位置或所需技术。因此，管理层认为将有机会通过扩大能力取得更多市场份额。管理层估计，假如行业毛利率下降10-15个百分点将足以迫使低效产能停产(注:福莱特玻璃2016年上半年的光伏玻璃毛利率为41.9％)。
福莱特玻璃受益于海外市场较高均价和人民币贬值。福莱特玻璃的海外收入占上半年总收入的47％。管理层表示，海外客户一般对定价不太敏感。一般而言，价格每三个月修订一次。公司海外收入以美元结算，因此若人民币贬值，福莱特玻璃将会受益。
通过优化油气比例控制成本。在上半年，能源成本(包括电力、石油和天然气)占销售成本约34％。至于油气比例，福莱特玻璃目前的比例为70/30。管理层表示，这有助将能源成本降到最低，同时保持产品质量。
公司背景:以熔化能力计算，福莱特玻璃目前是中国第二大光伏玻璃制造商。该公司于2015年在香港交易所上市。
